Avrupa’nın 10 trilyon avroluk kumarı 

Atina’dan Berlin’e kadar hükümetler ekonomiyi turbo şarj etme fikri etrafında birleşiyor. Başarılı olursa, dönüştürücü olabilir .

Amerikalılar’ın aksine Avrupalılar risk almazlar.

Eğer yapsalardı, banka hesaplarında bekledikleri 10 trilyon avroyu -bu ABD ekonomisinin üçte birinden daha büyük- borsaya yatırabilirlerdi.

-Bu şirketlere daha fazla nakit verirdi.

-Bu şirketlerin kamu yararına projelere harcama yapmasını sağlardı. Ve tüm bunlar Avrupa’nın boğulan ekonomisini canlandırırdı.

Hükümetler için, tüm bunların gerçekleşmesini sağlayacak engelleri yıkmak, Kıta’nın finansal uçuruma düşmesini önlemek için son şans olabilir.

Bu, Avrupa Birliği’nin sermaye piyasaları birliği dediği şeyin bir parçasıdır – oldukça anlaşılmaz fikirler içeren karmaşık bir proje için sıkıcı bir isim – ancak oyunun kurallarını değiştirebilir.

–Borsa grubu Deutsche Börse’nin baş düzenleyicisi Niels Brab: “Sermaye piyasaları birliği, güzel bir şeyden kesinlikle olmazsa olmaz bir şeye dönüşüyor” .

AB uzun zamandır tek pazarını duyuruyor – insanların, malların ve paranın blok içinde, sanki Amerika Birleşik Devletleri gibi tek bir büyük ülkeymiş gibi, engelsizce hareket edebilmesi gerektiği fikri. Gerçekte, özellikle para akışı söz konusu olduğunda, bu vaadi yerine getirmede başarısız oldu ve bunun ekonomik sonuçları artık apaçık ortada. Sermaye piyasaları birliği, bunu düzeltmeye yönelik bir girişimdir.

O halde bazı güçlü destekçilerinin olması şaşırtıcı değil.

–Fransa Cumhurbaşkanı Emmanuel Macron:  “Bu yatırımları erteleyemeyiz” .

–Avrupa Komisyonu Başkanı Ursula von der Leyen: “önümüzdeki beş yıllık dönemi “yatırım zamanı” olacak ve “sermaye piyasaları birliğimizi tamamlamakla” başlayacak.”

Ve böylesine cesur bir vizyonun neden gerekli olduğunu görmek zor değil.

-Avrupa ekonomisi giderek ABD ve Çin’in gerisinde kalıyor.

-Sanayi durgunluk içinde .

-Nakit sıkıntısı çeken girişimleri daha küçük ve denizaşırı rakiplerinden daha az başarılı.

-AB’nin mali kuralları, Rus saldırganlığı karşısında yeşil enerjiye doğru ilerlemek ve savunma sanayisini geliştirmek için harcanacak çok az kamu parası olduğu anlamına geliyor.

–Avrupa’nın en büyük borsa grubu Euronext’in CEO’su Stéphane Boujnah: “ABD ile aramızdaki teknolojik açığı kapatmak için riskli inovasyon projelerine finansman sağlamamız gerekiyor” .

Emeklilik maaşı şeklinde bir kumbara

Yani Avrupalıların 10 trilyon avroluk tasarrufları çok davetkar görünüyor.

Ve bu, sermaye piyasaları birliği fikrinin sadece bir parçası olsa da, büyük bir parçası ve bu yüzden yakında ona tasarruf ve yatırım birliği adını verecek şekilde yeniden markalaşabiliriz.

İlk adım olarak Fransa, AB çapında ortak bir tasarruf ürünü yaratma fikrini ortaya attı.

–Amaç, Avrupalı ​​tasarruf sahiplerini düşük faizli banka mevduatlarından şirketlerin büyümesine yardımcı olabilecekleri hisse senetlerine çekmek olacaktır.

  -Emeklilik maaşları da açıkça hedefte.

Hollanda ve İsveç gibi birkaç istisna var, ancak Avrupa’nın çoğunda emeklilik maaşları hükümet tarafından ödenir ve vergilendirme yoluyla finanse edilir. Buna karşılık, ABD’de 401(k) vardır – parayı yatıran ve insanlar emekli olduğunda ödeme yapan vergi teşvikli bir özel hesap.

–Hollandalı bir emeklilik yönetim şirketi olan ve 243 milyar avro değerinde varlığı yöneten PGGM Investments’ın kıdemli danışmanı Michiel Horck: “Avrupa ekonomisini gerçekten canlandırmak ve istikrarlı ve uzun vadeli fonlama sağlamak istiyorsanız, emeklilik birikimlerine yönelmek çok açık bir seçimdir” .

Farklılıklar istatistiklerde ortaya çıkıyor. ABD’de hanelerin neredeyse %60’ı , emeklilikleri aracılığıyla doğrudan veya dolaylı olarak hisse senedi sahibi. Fransa’da bu sayı yaklaşık %18, Almanya’da da benzer rakamlar var .

Komisyon raporuna göre, Avrupa borsalarındaki tüm şirketlerin GSYİH’ye oranı ABD’dekinin yarısı kadar .

Ve Avrupa’daki risk sermayesi – teknoloji sektöründeki erken aşama şirketlere bahis oynayan ve Amerika’yı yeni kurulan şirketler için bu kadar çekici kılan sihirli bir bileşen olarak kabul edilen – ABD’dekinin 1/20’si büyüklüğünde

Sermaye piyasası nedir?

Bir mühimmat fabrikası, bir rüzgar çiftliği ve bir yapay zeka girişiminin hepsi birbirinden çok farklıdır. Ancak hepsinin ortak bir noktası vardır: Hepsinin faaliyete geçmek için paraya ihtiyacı vardır.

İşte tam bu noktada sermaye piyasaları devreye giriyor.

Sermaye piyasası, yatırımcıların finansman kaynakları ticareti yaptığı her yerdir. En belirgin örnek, şirket hisselerinin alınıp satıldığı borsadır, ancak tahvil olarak bilinen şirket veya devlet borçları için de benzer piyasalar vardır.

İdeal olarak, sermaye piyasaları birliği, AB genelinde şu anda 27 farklı piyasayı birbirine bağlayarak yatırımların sınır ötesine yayılmasını sağlamalı ve bu süreçte tasarruf sahiplerinden daha fazla sermaye çekerek Avrupa endüstrisinin finansmanına yardımcı olmalı ve denizaşırı rakipleriyle rekabet etmesini sağlamalıdır.

BCA Research adlı finansal araştırma şirketinin baş stratejisti Mathieu Savary, paranın orada olmamasından bahsetmiyor. Ancak “Avrupa’da sermaye piyasaları parçalanmış durumda… bu da şirketlerin fon toplamasını daha pahalı hale getiriyor.” Şu anda, her yıl yaklaşık 300 milyar avro değerinde Avrupa tasarrufu çoğunlukla ABD’de olmak üzere yurtdışına yatırılıyor

Avrupa’nın ekonomik durgunluğu kalıcı bir duruma benzemeye başladıkça, bazı şeyler değişmeye başlıyor. AB hükümet başkanları, Nisan ayında, 2007-2008 mali krizindeki rolü nedeniyle uzun süredir Avrupa’da politik olarak zehirli olan menkul kıymetleştirme olarak bilinen yeniden satılan borçlar için Avrupa pazarını “yeniden başlatma” konusunda anlaştılar. Maliye bakanları ayrıca Mayıs ayında, AB düzeyinde yasa yapımını gerektirmeyecek olan ulusal sermaye piyasalarını “derinleştirmek” – cazip yatırım fırsatlarını artırmak – üzerinde çalışmak konusunda anlaştılar.

Bunun zamanı gelmiş bir fikir olduğu hissi var.

   -Temmuz ayında AB maliye bakanlarının bir toplantısının kenarlarında, Almanya’dan Christian Lindner, Fransa’nın muazzam borcuyla ilgili soruları yanıtladığında surat astı – ancak  sermaye piyasaları birliği hakkında soru sorulduğunda neredeyse gülümsedi.

“Bu bizim en önemli önceliklerimizden biri” dedi. “Bu, her zaman daha fazla kamu borcunu düşünmekten çok daha önemli.

AB’nin en güçlü hükümetleri arasındaki zaman zaman zorlu ilişkilere rağmen, Paris ve Berlin’in aynı fikirde olduğu tek konu bu.

Almanlar bunu seviyor, çünkü bu sayede pandemi döneminde olduğu gibi daha fazla ortak AB borçlanmasına gerek kalmayabilir.

Fransa’da proje, AB’yi ABD’ye daha az bağımlı hale getirmek için bir adım daha Özel sermaye, Avrupa’nın enerji ve savunma gibi alanlarda kendini yeniden yönlendirmesine yardımcı olabilir. Ayrıca, Avrupalı ​​tasarruf sahiplerini Amerikan yatırımlarından uzaklaştırmaya yardımcı olabilmesi de ek bir bonus.

–Cumhurbaşkanı Macron: “Avrupa ölebilir.. Bugün Avrupa’daki oyun kuralları artık yeterli değil. Çünkü savunma ve güvenliğe, yapay zekaya, ekonomilerimizin karbondan arındırılmasına ve temiz teknolojiye baktığımızda bir yatırım duvarımız var” .

Tamamen sıkışmış

Bunu başarmak kolay değil. Projenin önemli bir parçası olan iflas yasalarının standartlaştırılması tamamen tıkanmış durumda.

Bu kritik önem taşıyor çünkü alacaklılar bir projeyi finanse etmeye yardımcı olup olmayacaklarına karar verirken, proje batarsa ​​ne olacağını bilmenin güvenliğini istiyorlar.

Bir diğer önemli fikir ise borsalar ve varlık yöneticileri gibi “banka dışı” finansal kuruluşlar için tek bir AB denetçisinin oluşturulmasıdır. Bu, sınır ötesi faaliyet gösterdikleri zaman blok genelinde aynı kuralları takip etmelerine olanak tanır ancak birçok başkent buna yanaşmıyor. Gelecekteki AB denetçisi için en olası aday, merkezi Paris’te bulunan Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi (ESMA) olacaktır ancak rakip başkentler, büyük şirketlerin denetçilerine yakın olmak için Fransa’ya taşınmasıyla kazananın her şeyi alacağından endişe ediyor.

Sonra finans için tek bir pazar yaratma yönündeki herhangi bir ortak çabada kaybedenler olacağı gerçeği var. Şu anda, birçok finans kurumu – bankalar, sigortacılar, borsalar ve benzerleri – küçük bir havuzda büyük balık olmaktan faydalanıyor. Sermaye piyasaları birliği altında Avrupa genelinde rekabete maruz kalacaklardı. Bazıları bunu başaramayacak, ya iflas edecek ya da rakipleri tarafından satın alınacaktı.

    -Avrupa Tüketici Örgütü’nde sürdürülebilir finans görevlisi olan Bryan Coughlan: “Çok az ülke, ulusal şampiyonlarının gerçek rekabetle temas halinde hayatta kalacağından emindir” dedi. “Herkes her zaman açık pazarlar ve rekabet vb. istediğini söyler ancak gerçek politika ortamlarında olan bu değildir.”

Çalıştırmak

Sermaye piyasaları birliği tamamlansa bile, Avrupa’nın umduğu sihirli çözüm olmayabilir.

Ne kadar fon açacağı tartışmaya açık.

–Bir STK olan Finance Watch’un baş ekonomisti Thierry Philipponnat, daha iyimser sonuçların bazılarının “hayal ürünü” olduğundan korkuyor: “Bakın, yapın ama bunun kârsız projeleri veya yeterli getirisi olmayan projeleri finanse edeceğini hayal etmeyin,” dedi. “Asla böyle olmayacak. Ve bugün yapmamız gereken şeylerin çoğu, özellikle iklim değişikliğiyle mücadele için, bu nitelikte.”

Finance Watch’un yakın tarihli bir raporunda, sermaye piyasaları birliğinin tamamlandığı en iyi senaryoda bile özel finansmanın AB’nin yeşil geçiş ihtiyaçlarının  yalnızca üçte birini karşılayabileceği bulundu. Geri kalanı kamu kesesinden gelmek zorunda kalacaktı.

Çizim tahtasında kalmasına rağmen, sermaye piyasaları birliğinin politikacıların daha fazla kamu parası toplama konusunda (ulusal veya AB düzeyinde borçlanma, vergileri artırma veya harcamaları kesme yoluyla) zor siyasi kararlardan kaçınmasına ve bloğun temel araştırma, savunma ve enerji önceliklerinin finansmanından kaçınmasına izin verme riski var.

Yine de, bu bir hayal bile olsa, ellerinden gelenin en iyisi bu olabilir.

Euronext CEO’su Boujnah, liderlerin nihayet boğayı boynuzlarından yakalamasıyla şirketin geleceği konusunda heyecanlı.

“Siyasi irade olduğunda Avrupalılar son derece hızlı olabiliyor” dedi.

Olmaları gerekiyor.

About The Author